东吴证券股份有限公司朱国广近期对联影医疗进行研究并发布了研究报告《2024年报及2025年一季报点评：25Q1季报迎来拐点，期待逐季改善》，给予联影医疗买入评级。
联影医疗(688271)
投资要点
事件：公司近期发布2024年及2025年一季度财报，2024年全年，公司实现营业收入103.00亿元(-9.73%，同比，下同)，实现归母净利润12.62亿元(-36.09%)。2024Q4单季度实现营业收入33.46亿元(-15.90%)，实现归母净利润5.91亿元(-35.09%)。2025Q1单季度实现收入24.78亿元(+5.42%)，归母净利润3.70亿元(+1.87%)，2024年报及2025Q1季报业绩符合我们预期。
2024年度公司全球化进程取得突破性进展。公司高端机型在全球40多个国家签单近300台，uM RJupiter5T磁共振接连入驻顶尖医院，并实现新兴区域市场破冰；CT迈入万台时代，长轴PET/CT新增市场份额持续领跑全球；截至2024年末，公司海外业务覆盖超85个国家和地区，北美区域美国市场PET/CT累计装机超100台；欧洲区域实现英法德意西全面破冰10倍配资公司，累计覆盖超50%的国家；亚太区域进入印度市场5年以来，已覆盖印度超70%的地区。
2024年国内市场公司市占率进一步提升。2024年公司在国内行业整体增速放缓的背景下，市场占有率进一步攀升，产品组合全覆盖优势进一步巩固差异化竞争力：5.0T磁共振、长轴PET/CT等高端产品构建学术-临床双标杆，形成用户生态联盟；1.5T磁共振、64排以下CT及DR系列等主力机型夯实传统市场优势，构筑“高端突破+基盘稳固”的双轮驱动格局。
2024年RT业务线实现逆势上涨。2024年公司销售医学影像诊断设备及放射治疗设备实现收入84.45亿(-14.93%)，分产品看，CT设备实现收入30.48亿(-25.03%)、MR设备实现收入31.92亿(-2.66%)、MI设备实现收入12.99亿(-16.31%)、XR设备实现收入5.87亿(-22.80%)、RT设备实现收入3.19亿(+18.05%)。
2025Q1业绩迎来拐点。2025Q1单季度实现收入24.78亿元(+5.42%)，归母净利润3.70亿元(+1.87%)，25Q1实现销售毛利率49.94%，销售净利率14.75%，环比24Q4分别提升3.2pct、-2.69pct，同比24Q1分别提升0.37pct、-0.65pct。
盈利预测与投资评级：考虑到国内设备招采延后，我们将2025-2026年公司归母净利润预期由19.16/23.11亿元，调整至15.87/21.39亿元，预期2027年为26.54亿元，对应当前市值的PE分别为69/51/41倍，考虑到公司产品壁垒高，竞争力强，国内行业有望复苏，维持“买入”评级。
风险提示：地缘政治风险，新产品市场推广或不及预期的风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券刘闯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为33.38%，其预测2025年度归属净利润为盈利18.71亿，根据现价换算的预测PE为58.55。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级10家10倍配资公司，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为162.77。
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